第三節(jié)　間接融資方式和直接融資方式

　　識(shí)記：

　　直接融資指：資金盈余者直接購買資金短缺者的債權(quán)或產(chǎn)權(quán)的一種融資方式。

　　間接融資指：是銀行等金融中介機(jī)構(gòu)，一方面，以債務(wù)人的身份將資金盈余者的盈余資金籌集起來，另一方面，又以債權(quán)人的身份對資金短缺者提供資金。銀行向資金盈余者出售的金融工具主要為各種存款憑證。向資金短缺者提供資金的主要方式為各種貸款。

　　金融證券化一般是指把銀行貸款和其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可在金融市場上出售和流通的有價(jià)證券，即資產(chǎn)證券化。

　　領(lǐng)會(huì)：

　　直接融資的優(yōu)點(diǎn)及局限性?

　　直接融資是以證券公司為核心。是資金盈余者直接購買資金短缺者的債權(quán)或產(chǎn)權(quán)的一種融資方式。直接融資的主要優(yōu)點(diǎn)有：①籌資方直接面對市場，籌資規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)度可以不受金融中介機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)管理的約束。②具有較強(qiáng)的公開性。在信息披露制度下，籌資方直接面對市場監(jiān)督的壓力。③受公平性原則的約束。

　　直接融資的局限性：①籌資者直接憑自己的資信度籌資，風(fēng)險(xiǎn)較大。②直接融資需逐次進(jìn)行，缺乏間接融資中額度管理的靈活性。③直接融資的公開性要求，不利于企業(yè)保守商業(yè)秘密。

　　間接融資的優(yōu)點(diǎn)及局限性?

　　在間接融資方式中，商業(yè)銀行是核心中介機(jī)構(gòu)。一方面，銀行以債務(wù)人的身份將資金盈余者的盈余資金籌集起來，另一方面，銀行又以債權(quán)人的身份對資金短缺者提供資金。銀行向資金盈余者出售的金融工具主要為各種存款憑證;向資金短缺者提供資金的主要方式為各種貸款。

　　間接融資的主要優(yōu)點(diǎn)有：①社會(huì)安全性較強(qiáng)。因各國對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管很嚴(yán)，金融中介機(jī)構(gòu)的資信度和內(nèi)部管理也強(qiáng)于一般企業(yè)。②盡管銀行貸款一般審查比較嚴(yán)格，但對于有良好資信記錄的長期客戶，能及時(shí)方便地獲得流動(dòng)性資金需要。企業(yè)只對有關(guān)金融機(jī)構(gòu)公開財(cái)務(wù)和投資計(jì)劃，③在間接融資中，保密性較直接融資強(qiáng)。

　　間接融資的局限性：①由于資金供求雙方的直接聯(lián)系被隔斷，金融中介機(jī)構(gòu)集資金供求于一身，從而也集中了金融市場的風(fēng)險(xiǎn)與收益。②對新興產(chǎn)業(yè)、高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的融資要求一般難以及時(shí)、足量地予以滿足。

　　應(yīng)用：

　　我國融資體制的改革及其融資方式和結(jié)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r?

　　在我國，融資體制已由財(cái)政主導(dǎo)型轉(zhuǎn)為金融主導(dǎo)型。但以銀行信用為主的間接融資方式至今仍居主導(dǎo)地位，直接融資，特別是股權(quán)融資有其客觀需要。隨著融資體制的改革將推動(dòng)直接融資方式更廣泛地應(yīng)用，使融資方式的總體結(jié)構(gòu)趨向均衡。

　　在新中國的金融史上，銀行信用曾一統(tǒng)天下并持續(xù)了20多年。改革開放以后，形成了多種信用形式格局，新的融資方式有所發(fā)展，但以銀行信用為主的間接融資方式仍居主導(dǎo)地位，直接融資目前只占融資總量的10%多一點(diǎn)。我國直接融資市場的發(fā)展還處于初級階段。

　　在直接融資中，內(nèi)部結(jié)構(gòu)也存在不平衡，呈現(xiàn)股強(qiáng)債弱的格局。因?yàn)槲覈钠髽I(yè)普遍效益較低，發(fā)行債券的違約風(fēng)險(xiǎn)高，因此，多年來，我國每年企業(yè)債券發(fā)行總量規(guī)?；静蛔?，企業(yè)債券市場的融資作用尚未發(fā)揮出來。股票市場則存在“重籌資，輕轉(zhuǎn)制”，最終使股票市場優(yōu)化資源配置功能難以落實(shí)。

　　由于融資方式不僅涉及金融體制、金融市場的宏觀發(fā)展，還與企業(yè)的微觀財(cái)務(wù)狀況的改善密切相關(guān)。因此，融資體制改革將推動(dòng)直接融資方式的應(yīng)用，把企業(yè)直接推向市場，多渠道融資，使企業(yè)更多地承受提高資金使用效率的壓力，分散金融風(fēng)險(xiǎn)，即要形成一種能夠有效提高融資效率的合理的融資市場結(jié)構(gòu)。

　　金融市場證券化趨勢的積極意義?

　　金融證券化，一般是指把銀行貸款和其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可在金融市場上出售和流通的有價(jià)證券，即資產(chǎn)證券化。金融市場證券化發(fā)展的趨勢具有深遠(yuǎn)的積極意義。

　　(1)對企業(yè)來說，公司融資的證券化，是指企業(yè)從銀行借款在資金籌集中所占比例不斷下降，而以發(fā)行商業(yè)票據(jù)和發(fā)行債券方式籌集資金的比例大幅上升。企業(yè)直接以發(fā)行證券的形式在市場上籌集資金，既便利融資，又可降低成本。(2)對社會(huì)公眾來說，有價(jià)證券在流動(dòng)性和收益率方面比銀行存款更有吸引力。(3)對銀行來說，銀行資產(chǎn)證券化，使得直接融資方式和間接融資方式變得界限模糊。在傳統(tǒng)的間接融資方式中，銀行的債權(quán)人不直接掌握銀行的債權(quán)，銀行貸款的證券化則實(shí)質(zhì)上使貸款證券化后的證券持有人(即債權(quán)人)，與抵押資產(chǎn)有了直接聯(lián)系。同時(shí)，銀行資產(chǎn)證券化還將銀行借貸市場與證券市場、抵押市場、資產(chǎn)管理市場等有機(jī)地連接起來，對金融市場各個(gè)局部和整體的深化發(fā)展起了積極的促進(jìn)作用。

　　由于以上方面因素的共同作用，推動(dòng)了公司融資證券化趨勢的形成，90年代以后西方國家債券融資的比例已超過銀行信貸，而成為主要的融資形式。我國近年來在探討解決國有商業(yè)銀行不良貸款和發(fā)展住宅抵押貸款的業(yè)務(wù)創(chuàng)新中，提出了資產(chǎn)證券化的問題，這一問題的討論對于變革我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)管理模式、確定資本市場的未來發(fā)展方向，豐富企業(yè)的投融資策略等有著重要的意義。

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